凯发K8官网登陆vip运达科技收购关联资产的盘算
发布日期：2024-08-06 17:19:59
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首先从市盈率角度来看◆▲…○，2019年●…▪•▷▲，运达电气的净利润为2709万元○□▼，那么收购价格依据的是22倍市盈率○▲◆，运达科技目前的市盈率为39倍•○△▽，通过收购可以增厚小股东的收益▲▽▲○▽▷。但是从市净率角度▲•▲▽，截至2020年3月31日…△，运达电气资产总额1▼☆□○■▪.18亿元▷▷，负债总额5247▼•◁•.45万元•◆▷□◇◆，所有者权益总额6602★◆•.19万元◆•▽，以收购价6亿元来计算凯发K8官网登陆vip■○-，约9倍市净率★◇○，而运达科技的市净率只有3▲●■◆▼▲.5倍-▼☆■◁△。
2018年并购四川汇友■□，但是已经有了多起收购▷▷，布局轨道交通再生制动能量吸收装置和牵引变电所接地装置☆◆•▪▷◁；2019年收购华开领航…▲-…□▼。
整体看收购价偏高●△，因此方案公布第二天●■，2017年并购湖南恒信◆•◇•，这起收购价格偏高◁□☆▲•，标的业绩真实性存疑•△●◁▽，快速进入牵引供电设备业务领域•▲▽；但发生的概率可能性并不高▷☆▷▽☆▷！
从支付方式和价格上看▷◁☆…，整体合理□•▷●。但是目前的方案里并没有明确业绩承诺▽▼○，希望后续公司可以制定合理的业绩的承诺…=□。
被誉为运达电气主要竞争对手的凯发电气■•◇★☆▲，2019年实现营业收入18=★△▼.09亿元◆□▼•▲，同比增长11%•□◆☆，2020年一季度实现营业收入2-●★▽○.05亿元☆▪□，同比下滑14%••，扣非净利润更是亏损0-▲▷••▷.45亿元▪▪☆=▷◁。国电南自2019年实现营业收入49●-•●▪.47亿元•◁☆☆-◇，同比增长0○=.33%△▼☆○，2020年一季度实现营业收入3□△▪.98亿元=◁●◇，同比下降38%★■，扣非归母净利润亏损1■□•.05亿元◇•◇◆。
运达电气的主要产品为广域保护测控系统=▷•▼、综合自动化系统及智能辅助监控系统等★•◆…▪▽，主要应用于高速铁路◁▼、高速客运专线□=◇★◆、普速电气化铁路及地铁▲▪▲△○、轻轨的牵引供电…●。其主要产品具有较高的的技术壁垒☆…○■，主要竞争对手均为A股知名国有企业◇•，比如国电南自（600268◆…○☆.SH）…★☆◁、国电南瑞（600406◁▽.SH）=★◇、许继电气（000400▽▷◇=.SZ）△=、凯发电气（300407▼-○◁○▼.SZ）等●▼▪●…。
从收购的支付方式看●★☆◁，公告表示▼○△●▪，上市公司拟以股份支付的比例为60%△=▽，拟以现金支付的比例为40%▷△。发行价格上□•▼，选择定价基准日前60个交易日股票交易均价的90%=■△，即9▪☆◇▲▽◆.54元/股★▼◇◇…•。
比较竞争对手财务数据■△，运达电气的数据好得有点不真实△■=★▽▲，不排除为了一个更好的收购价而进行了利润调节★★▲-。
再看收购价格▷△▷，目前只是约定收购价区间…◇•■▽▽，5亿-7亿元◆☆。假如最终确定的收购价是6亿元=▲□•，来看看值不值△▷。
运达科技虽然上市时间短◇●-▪○◆，实际上•◁★□，除非运达电气可以维持较高的增长率◆…☆○，整体看★…□★○，目前商誉余额7235▽△•●.97万元●◆□。上市公司股价就跌停了□○▷◁◇。
看两家公司名称☆◁●…▷，就知道这是一项关联方收购○••△□▼。运达电气的控股股东是西藏立霖◆★◁▪，持股51%◁○=，何鸿云通过四川天鸿◇◁◇●-、北京鸿日以及其配偶王玮◇□★▪○，控制运达创新33◆□○▼▪.37%的表决权☆▷▽◆，而运达创新持有西藏立霖100%的股权▼▷…。因此运达电气的实际控制人为何鸿云•▪◁…◇。
同时公司客户主要是铁路系统各路局及下属企事业单位■◇○▷-☆，因此经营现金流较差◆▽▼=，应收账款余额非常高◁☆…▼。2017年年末和2018年年末▷◁●□■、2019年年末…•，公司应收账款金额分别为6▲★▽=◇.48亿元▪▼◁▽…=、6▷▽○▪-.53亿元◆▪-=◁★、5=△□▼△.78亿元▷=○，占公司总资产的比例分别为31…☆●.83%▷●●、34■•=▲▷●.92%▽□△、29◁◆★▼.36%◁▽▲△。
5月22日晚间-□▷●，运达科技（300440-▼.SZ）公告称拟发行股份及支付现金购买运达电气100%股权•●△◇■，同时拟非公开发行股票募集配套资金▽◆◁★，交易标的资产预估值区间为5亿-7亿元▷△=▲◇。
如果这起收购不是关联方收购◁△◁，可以打80分△△▪▷•，但是因为关联方的原因△▷■★□，本次收购的效益不免大打折扣▷◁•。
因此■▪▪=，运达电气的数据虽然成长性优秀☆▽◇•，盈利能力强悍★■△，但与同行业公司的状况有些不同◇•◁…■。
如何评价这场关联方收购★▼？从三个角度来分析…○-●，一是资产的盈利能力▽=□○▲，二是收购价格的高低●△●…，三是支付方式的选择◁□▽○▼。
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